来源:中国证券公司
在过去几年波澜壮阔的结构性市场中，股权基金的盈利效果突出，但从基金赚钱到基民赚钱的传递仍然困难重重。
日前，天祥投资基金评估中心发布了2021年基金公司盈利榜，从基金利润的维度分析了各大基金公司的盈利能力。与流行的基金收益率相比，基金利润是指基金真正为基民赚取的钱，是绝对值而不是收益率，去除水分后更含金量。
在这份沉重的赚钱榜单中，一家低调的老基金公司国泰基金走出重围，获得2021年基金公司股权基金赚钱榜第一名，交出了一份非常抢眼的成绩单。
今天，让我们走进国泰基金，跟随天祥投资关于国泰基金：高头寸深度培育能力圈，合理安排发行策略，创造可观持有人利润的分析报告，揭开国泰基金赢得2021股权基金盈利榜的秘诀。
(注:2021年基金公司股权基金盈利榜使用的数据为2021年四份季度报告拟合数据。《国泰基金:高仓位深耕能力圈，合理安排发行策略，创造可观持有人利润》报告使用的数据为2021年年度报告数据。
国泰基金获得2021股权基金赚钱榜称号
根据天相投顾数据，在股权产品总利润方面，国泰、富国、广发、华安、华夏是2021年基金公司股权基金赚钱榜前五名，为基民盈利超过100亿元。
其中，国泰基金2061.14股权产品规模1亿元，获得179.92总利润亿元，获得2021年基金公司股权基金赚钱榜第一名。
图1、2021年全市场公募基金公司股权产品总利润与总规模关系
基金利润一般取决于基金业绩和资产管理规模两个因素，而国泰基金以不占绝对优势的股权管理规模获得了188金宝慱亚洲体育官网下载行业第一利润，这是非常罕见的。
一方面，这表明国泰基金并不仅仅依靠规模取胜，而是因为其大部分股权基金保持了良好的回报，国泰基金去年获得了单项第一名。
据天相投顾统计，截至2021年，国泰基金共管理了197种股权产品，以产品为单位，平均每年贡献一种产品的利润0.188金宝慱亚洲体育官网下载91亿元，权益类产品整体利润率为5.75%(这里的利润率是所有产品的基金加权平均净值利润率，按产品数量算术平均)。
值得一提的是，国泰基金大型股权产品整体利润贡献良好，在管理难度明显增加的情况下，超过100亿产品仍能与公司整体股权产品利润率一致，反映了国泰基金股权线投资管理平台的一致性和高水平，即使是大规模、高管理难度的股权产品仍能保持较高的利润率。
另一方面，这也表明国泰基金持有人有良好的实际利润经验，不仅实现了整体高利润，而且有效地将基金赚钱传递给基金赚钱。
天祥投资顾在报告中分析了国泰基金股权产品利润率与净增长率之间的关系，简单理解，这也是基金赚钱与基金赚钱之间的关系。两者呈正相关。当投资者坚持长期持有产品，无任何头寸操作时，产品的净增长率应等于利润率。
&188金宝慱亚洲体育官网下载nbsp;通过图2，我们可以观察到国泰基金整体持有人收入接近大多数产品的基金净增长率，这表明大多数持有国泰基金股权产品投资者完全享受基金净增长收入，部分稳定产品利润率甚至高于净增长率，持有人及时购买，长期持有呈现积极的时间选择效果。
图2、2021年国泰基金股权产品利润率与净增长率的关系
克制基金发行:不慕高峰，不弃低谷
那么，国泰基金是如何成功地将基金赚钱递给基金赚钱呢？经过仔细分析，其中一个原因是其基金发行策略非常克制，很少在市场过热阶段发行新产品，减少了投资者追涨杀跌的非理性投资行为。
一般来说，在市场高点，基础人士普遍认购和认购情绪高涨。如果此时发行新产品，有利于管理者规模的快速扩张，但中长期可能不会带来更好的持有人体验；但国泰基金股权产品主要集中在市场低迷和相对稳定阶段。较少的高点新产品缓解了非理性行为的负面影响，改善了基础人士的持有体验。
图3:2021年国泰基金股权产品新发
以2021年为例，第一季度市场波动下降，国泰基金逐步增加新基金发行量，3月低点发行更多产品，提前布局，吸引投资者在低位建仓；在6月份市场整体回调中，国泰基金再次积极发行几款新产品，帮助投资者把握短期估值优势；下半年市场波动，国泰基金控制新基金节奏，在第四季度全市场新产品数量增加的背景下，逐步减少新产品数量，将资源倾向于增强股票管理，增强基础持有体验。
据天相投顾研究分析，这种新发策略十分有效。比较2021年国泰基金与全市场新发权益类产品的单位规模所产生的利润，可以明显看到，每单位规模的新发产品，国泰基金的权益类产品所获得的利润显着高于全市场同类新发产品。在合理时期发行新权益类产品的策略，对投资者实际利润的提升有效，增强持有人的投资体验。
事实上，国泰基金逆向发行的基金策略是其长期以来的特点，早已体现在2021年前的多种产品上。
比如2015年股灾后，国泰基金推出国泰互联网 股票基金(成立于2015/8/4)，成立以来收益率达到167.7%；2016年熔断后，公司发行了国泰大健康股票(成立于2016/2/3)，基金成立以来收益率达到220.83%；2018年市场底部，国泰价值选择灵活配置混合(成立于2018/8/8)，成立以来收益率89.79%(数据来源:wind，截至2022年4月13日
一方面，这些产品成功地把握了当时市场的估值优势，帮助投资者建立低头寸；另一方面，它也反映了国泰基金优秀的投资和研究实力，通过对宏观经济、行业繁荣和个股基本面的深入研究，为投资者赚取了丰厚的回报。
清晰的投资特点：高头寸突出投资研究实力，深度培育能力圈创造丰富超额
除发行策略外，在分析报告中，天祥投资顾问还根据基金经理的评估和分析框架对国泰基金进行风险评估-研究了收入特征、产品头寸、行业分布、风格诊断和绩效归因，并讨论了国泰基金股权产品高收、高利润的部分原因。
例如，风险-在收入特征方面，天相投资顾通过计算国泰基金197个股权产品，发现国泰基金股权产品的收入与全市场股权产品相比-风险交换效率更高。其中，波动性最高的国泰中证煤炭ETF(基金代码:51520)50.22净值波动率为%，也获得了42.13收益率为%。
总体而言，国泰基金股权产品的平均波动率为19.19%，同类行业排名第75/143；平均收益率为9.83%同类行业排名59/143.国泰基金股权产品的收益基于相对匹配的收益获取能力和风险控制能力，获得股权类总利润最高-风险交换效率击败了近60%的基金经理。(注:同类是指这类基金公司的整个股权产品线，按天相二级分类。股权产品包括积极投资股票基金、灵活配置混合基金、积极配置混合基金、保守配置混合基金，股权产品成立日期早于2021年，完全披露2021年年比较排名)。
图4、2021年国泰基金及全市场权益产品风险收益特征
在产品头寸方面，国泰基金的产品具有明显的股权产品高头寸收益，混合产品控制头寸稳定性能的特点，在国泰基金股权产品中各类基金股票持有头寸中位数和市场同类产品股票持有头寸平均比较，2021年第四季度比较结果算术平均，可以得到：积极投资股票基金高于同类市场3.61%积极配置混合基金高于市场同类基金6.11%，混合基金的灵活配置低于同类市场30.20%，保守配置混合低于市场同类2.85%。
也就是说，积极投资股票基金和积极配置混合基金的股票持有头寸明显高于市场上同类产品的平均头寸，而灵活配置混合基金和保守配置混合基金的股票持有头寸略低于市场上同类产品的平均头寸。
天相投顾认为，这或许是国泰基金的权益类产品整体获取优于市场同类产品的利润原因，因为其整体运用了高于市场均值的股票仓位，这也侧面印证了国泰基金在权益类产品的投研管理实力较为突出，可以较好地管理控制高仓位运作的权益类产品。
图5、2021年国泰基金股权产品股票持仓箱
在行业分布方面，天祥投资顾发现，其持续偏好配置的行业主要包括电子、非银行金融、电力设备、国防军工、医药生物等。其中，自2019年以来，电子和电力设备行业的头寸一直在增加，电子行业是2021年年度报告中披露的最高头寸。
值得注意的是，2021年，国泰基金股权产品在全行业同类产品中排名第一，其在选股贡献方面排名前三的投资目标来自电子、非银行金融、电力设备三个行业，其中电子企业的选股贡献最为突出，与以电子、非银行金融、电力设备为主的核心能力圈一致。
图6.近三年国泰基金股权产品重仓行业
2021年国泰基金股权产品表7Brinson业绩归因(申万一级行业)
此外，天相投顾还通过了Brinson国泰基金股权产品模型分析A与沪深300指数的超额收益来源相比，在过去三年的六个报告期内，与行业配置选择相比，国泰基金在管理其股权产品的过程中具有更大的选股能力特别是2021188金宝慱亚洲体育官网下载年上半年，选股贡献度是配置贡献度的近三倍。
综上所述，国泰基金股权产品的高仓位运营有助于公司股权产品获得优于市场同类产品的整体利润；与行业配置相比，2021年国泰基金股权产品的业绩贡献较高，特别是电子企业的主要收入来源。
同时，国泰基金优秀的投资研究能力和风险控制能力也创造了良好的风险回报率，更好地控制了市场风险，为持有人提供了良好的持有经验和丰厚的利润。
188金宝慱亚洲体育官网下载 风险提示：该观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。市场有风险，投资应谨慎。如需购买相关基金产品，请注意投资者适宜性管理的相关规定，提前进行风险评估，并根据自身的风险承受能力购买匹配风险水平的基金产品。基金有风险，投资应谨慎。
(负责编辑:叶景)
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