5月12日，中国人民银行副行长陈玉露在中共中央宣传部举行的新闻发布会上进一步阐述了下一阶段货币政策的趋势和主要政策考虑。
面对进一步增加经济下行压力，稳定的货币政策继续增加对实体经济的支持已成为各方的共识。专家表示，目前货币政策监管面临的限制因素有所增加，但仍有进一步努力的空间。在积极加强结构性货币政策工具的同时，预计后续货币政策将重点稳定银行负债成本，发挥存款利率市场调整机制的作用，继续释放贷款市场报价利率(LPR)改革效率，促进银行在5月份降低贷款利率LPR或者迎来下行。
货币调控将加速
最近，新冠肺炎疫情和乌克兰危机导致风险和挑战增加，中国经济发展环境的复杂性、严重性和不确定性增加。中国人民银行最近发布的第一季度货币政策执行报告指出，稳定的货币政策应加大对实体经济的支持力度，稳定单词，积极应对，增强信心，做好跨周期调整。
面对国内经济的下行和就业压力，货币政策需要更加积极和有前途。民生证券首席固定收益分析师谭一鸣认为，下一阶段货币政策的首要任务是稳定增长，更加注重稳定市场实体和就业保障，从供给侧稳定价格。
陈玉露在新闻发布会上透露，中国人民银行除了加快政策措施的实施外，还将积极规划增量政策工具，继续稳定总信贷，继续降低融资成本，继续加强对关键领域和薄弱环节的财政支持，进一步增加对实体经济的支持。其中，三个继续强调了政策实施的重点。
另类降息手段应运而生
共识是加快货币政策，但面对更复杂的外部环境，实施货币政策的难度也是事实。中国人民银行表示，将密切关注主要发达经济体的货币政策调整，重点关注内外平衡。业内人士认为，面对复杂的环境，考虑内外平衡，做好三继续，需要采用更多的改革方法、结构化、市场化等监管手段。
最近，中国人民银行更加重视充分发挥货币政策工具的总量和结构的双重功能，结构性货币政策工具积极做好加法工作。自4月底以来，一些结构性货币政策工具已经引入或增加。例如，设立2000亿元的科技创新再贷款、400亿元的包容性养老金专项再贷款，增加1000亿元支持煤炭清洁高效利用的专项再贷款额度。
在价格调控方面，许多市场机构认为，面对海外央行加快货币紧缩，中国的货币政策主要考虑内外平衡，或倾向于采取降息的做法，而不是直接降低央行的政策利率。信达证券首席宏观分析师谢云亮表示，历史上，中国人民银行在美联储加息周期内从未降低过政策利率。上海证券首席宏观分析师胡月晓预计，中国人民银行将完善利率市场化的形成和传导机制，充分发挥存贷款利率市场化改革的效率，稳定银行债务成本，促进企业综合融资成本的降低。
值得一提的是，今年4月，中国人民银行指导利率自律机制建立了存款利率市场化调整机制。自律机制成员银行参照以10年期国债收益率为代表的债券市场利率和1年期LPR以贷款市场利率为代表，合理调整存款利率水平。中国人民银行表示，该机制的建立可以促进银行跟踪市场利率的变化，提高存款利率的市场定价能力。
面对内外平衡的问题，为了防止价格上涨的风险，货币政策将更倾向于通过结构工具增加对关键和薄弱领域的支持，进一步促进企业综合融资成本的下降，充分发挥存款利率市场化改革的效率。中信证券首席经济学家明确表示，通过稳定银行负债成本，促进贷款利率下降，不仅可以发挥降息的作用，而且直接作用于实体经济，受外部因素的限制影响较小。
LPR或打开下行空间
近年来，尽管RRR降息预期收敛，但鉴于市场利率中心下降，存款利率市场化取得新进展，5月份市场LPR下行预期增强。
货币市场利率运行中心最近进一步下降。在银行间市场，7天债券回购利率的代表性存款机构DR0073月份月平均值为2.09%，4月降至1.82自5月以来，%进一步下降1.63%，明显低于2.17天期公开市场逆回购利率%。股份制银行一年期同业存单发行利率接近2.3%，明显低于2.85%的1年期MLF利率(中期贷款便利)。
新机制建立后，银行存款利率更加市场化。在当前市场利率普遍下降的背景下，有利于银行稳定债务成本，促进实际贷款利率进一步下降。中国人民银行透露，4月最后一周，全国金融机构新存款加权平均利率为2.37比上周下降了10个基点。
专家认为，在新机制下，近期存款市场利率趋于下降，存款占银行负债的大部分，将有助于降低银行负债成本，促进银行降低贷款利率，从实体经济中获利。因此，即使在5月份MLF利率不会改变，LPR仍有下降的可能。
在解运亮看来，一年和五年以上LPR有下行空间。在4月份全面降低存款准备金率、有序降低大型银行拨备覆盖率、降低银行负债成本的背景下，银行面临的流动性、资本和利率三大约束有所缓解。此外，监管部门指导和鼓励银行盈利，银行促进盈利LPR报价下跌的动力。
