中国许多地方反复出现疫情，经济下行压力进一步加大。市场普遍关注宏观政策如何进一步努力，为经济社会正常运行创造良好前提。

       5月12日，中央财政办公室负责日常工作的副主任韩文秀在国务院新闻办公室举行的中国十年系列主题新闻发布会上表示，首先要加快确定的政策的实施，努力在今年上半年全面实施。我们还应该抓紧规划和推出增量政策工具，善于解决发展中的问题，充分挖掘国内需求的潜力。

       中国人民银行副行长陈玉露也在会议上明确表示，下一阶段，中国人民银行将把稳定增长放在更突出的位置，特别是积极规划增量政策工具。

       要实现经济增长目标，下一步如何加大财政货币政策？增量政策工具有哪些？

       计划推出增量政策工具

       受4月份多地疫情影响，有分析人士认为，这将严重拖累二季度经济，增速可能明显放缓。

       对此，韩文秀表示，国务院和有关部门也在全力以赴，不断出台一些详细的政策措施，积极帮助受疫情严重影响的行业、中小企业和个体工商户，稳定市场实体。

       在规划和推出增量政策工具时，韩文秀透露，中国的财政政策、货币政策和其他政策有足够的空间和多样化的工具。我们在应对经济下行压力方面有丰富的监管经验，将进一步加强相机监管，并在应对时采取行动。

       陈玉露表示，央行此前通过前瞻性降低存款准备金率，保持合理充足的流动性。引导贷款市场利率进一步下降到相对较低的水平，以降低市场实体的融资成本，刺激融资需求。出台了一些新的结构性货币政策工具，如设立2000亿元的科技创新再贷款和400亿元的包容性养老金专项再贷款，准确增加对绿色、小微等薄弱环节的支持。及时出台23项政策措施，加强金融服务和实体经济支持，全力支持疫情防治和经济社会发展。

       数据显示，截至3月底，央行发放碳减排支持工具1386亿元，支持煤炭清洁高效利用专项再贷款225亿元，支持金融机构发放2309亿元和225亿元。包容性小额贷款余额也继续增加。

       陈玉露强调，在下一阶段，中国人民银行将把稳定增长放在更突出的位置。加快政策措施的实施，特别是积极规划增量政策工具，继续稳定总信贷，继续降低融资成本，继续加强对关键领域和薄弱环节的财政支持，增加对实体经济的进一步支持。

       上述声明还坚持4月29日政治局会议的基调：新冠肺炎疫情和乌克兰危机导致风险挑战增加，中国经济发展环境的复杂性、严重性和不确定性增加，稳定增长、稳定就业和稳定价格面临新挑战；要抓紧规划增量政策工具，加强相机调控，把握目标导向下政策的提前量和冗余度。

       根据众多专家的分析，为了保证今年经济社会发展目标的顺利完成，增量政策工具需要加强对冲。预计未来除了总量工具，还会有更多的新型结构工具继续实施。

       东方金城首席宏观分析师王青判断，第二季度可能会出台类似2020年的专项再贷款再贴现计划，更多领域将被纳入定向支持范围。

       招商证券研发中心联合首席宏观经济分析师张一平推测，结构性政策工具是今年货币政策创新的主要方向。通过引入激励相容机制

       结构性政策解决结构性矛盾

       目前，我国货币政策正面临汇率、物价、发达经济体货币政策转向等几大掣肘。

       根据国家统计局5月11日发布的数据，4月份居民消费价格指数(CPI)同比上涨2.1%，涨幅明显扩大，生产者价格指数(PPI)回落至8.0%，仍在高位运行；自5月以来，人民币汇率一直在下跌。12日，人民币对美元即期汇率的收盘报告6.79，与上一个交易日相比，下跌了626个基点，创下2020年10月以来的新低。与此同时，发达经济体货币政策转型加快，新兴市场溢出效应受到广泛关注。

       野村证券首席中国经济学家陆婷近日写道：传统财政、货币和信贷宽松刺激政策的空间很小。在疫情爆发的背景下，这些政策的效果不会很理想。用专业术语来说，传导机制失败了。

       根据2022年第一季度中国货币政策实施报告，第一季度城市新就业扩大，调查失业率上升。全国城市新就业人员285万人，城市调查失业率平均为5.5%，同比增加0.1百分点。其中，主要就业群体25~59人口调查失业率平均值4.9当地户籍人口平均失业率为%5.5%与去年同期持平。受疫情影响，部分群体就业压力加大，3月份农业户籍失业率上升至5.9连续两个月高于城市失业率总体水平。

       在陆婷看来，需要加大财政货币政策的宽松度，突破传统思维框架。疫情第三年，很多家庭和中小企业面临着很大的困难，所以要突出救助的重要性，尽量把财政、货币、信贷政策倾向于他们。因疫情还款困难的个人和企业，应尽量给予宽限甚至直接补贴。

       5月11日，国务院常务委员会提出，财政和货币政策应以就业为导向，退税、减税、减缓社会保障费、降低融资成本等措施，重点稳定市场实体，稳定就业，确保基本民生，稳定增长，促进消费。进一步研究和应用各种政策工具，调动当地热情，巩固责任，有效稳定岗位和就业。

       中信证券首席经济学家明明认为，在稳增长、稳就业、稳物价的政策目标下，货币政策总取向仍然是保持宽松的，短期来看，货币政策目标也倾向于聚焦支持小微企业和受疫情影响的困难行业、脆弱群体。结构性货币政策具有定向性的特征，更适合解决经济的结构性矛盾。而回顾2020年疫情后的经济修复阶段，货币政策也以结构性工具为主。

       预计LPR有可能下调

       除了结构性增量政策工具外，为了进一步增加银行向实体经济盈利的空间，降低融资成本，近年来，许多银行集团降低了存款利率。

       2022年4月，中国人民银行指导利率自律机制建立存款利率市场化调整机制。自律机制成员银行参照以10年期国债收益率为代表的债券市场利率和1年期LPR以贷款市场报价利率为代表的贷款市场利率，合理调整存款利率水平。

       根据最新的研究数据，4月25日-5月1日，全国金融机构新发生存款加权平均利率为2.37比上周下降%10BP(基点)。

       第一季度货币政策执行报告指出，国有银行和大多数股份制银行，如工农建交邮储，在4月下旬降低了一年以上期限的定期存款和大额存单利率，一些地方法人机构也相应降低了利率。

       据业内专家介绍，近两年金融市场利率持续下降，银行贷款利率下降，但存款利率基本保持不变，导致银行盈利实体后利差持续缩小。

       光大证券金融行业首席分析师王一峰认为，一方面，在缺乏有效需求的背景下，企业融资将逐渐从高定价银行迁移到低定价银行，竞争压力要求银行降低贷款利率。另一方面，高质量的中央企业和国有企业获得的贷款利率较低LPR减少定价贷款比例显著增加，不排除一定程度的资金流失，通过票据贴现和低息贷款资金空转套利。

       光大银行金融市场部宏观研究员周茂华表示，通过改革稳定银行负债成本，为银行进一步降低实体经济贷款利率扩大了空间。

       事实上，在供需矛盾下，贷款利率大幅下降。3月份，新发行企业和抵押贷款的加权平均利率分别为4.36%、5.49比年初分别下降%21BP和14BP，降幅明显高于LPR降幅。

       在明确分析存款利率市场化调整机制后，预计将引导银行负债成本下降LPR下行，5月份LPR可能下行5BP。

       周茂华还表示，疫情等因素拖累了中国国内需求的恢复，经济面临着巨大的下行压力。有必要引导金融机构进一步造福实体经济，提振实体融资需求，促进微观主体活跃，稳定就业，加快内需恢复。预计本月LPR有可能下调。    编辑：程春雨