从今年2月份开始，境外投资者便持续减持中国人民币债券。到四月底，累计减持近3000亿元。中央结算公司和上海清算所近日发布了相关数据，相较于以往延迟了一周多。
人民币债券并非特例。在中美利差收窄、地缘政治风险上升、美联储激进加息的背景下，全球资金正在流出新兴市场。
外资连续三个月减持中国债券
相关数据显示，今年4月，海外投资者连续第三个月减持人民币债券1085亿元(约161亿美元)。此前，2月和3月分别减持800亿元和1125亿元。在过去的三个月里，累计减持了近3000亿元。
从结构上看，4月份国债持有量减少420亿元，政策性金融债券减少454亿元，大额存单减少100多亿元。4月份，海外投资者持有的中国国债占3月份总额的比例10.8%降至10.5%。
尽管数据尚未披露，但许多机构分析师和交易员告诉记者，5月份的趋势仍在继续，减持的主要目标是政策性金融债券。
巴克莱中国宏观外汇战略家张蒙告诉记者：在5月的前两周，国债和政策性金融债券的总流出约为412亿元。。从期限来看，外资减持最多7-10年期约169亿元；其次是3-5年期79亿元)；超过10年的长期债券减持幅度较为温和，约30亿元。
张蒙认为，海外投资者出售的原因可能是去风险(derisking)。这主要是由一系列因素驱动的，包括外汇损失(人民币贬值)、对长期和套利的预期持续减弱等。
在4月份减持的机构中，有一家相当有代表性的金融机构位于列支敦士登VP Bank AG。该公司直到去年6月才首次配置中国政府债券。
VP Bank布瑞尔，首席投资官(Felix Brill)在接受媒体采访时，大约2%的富裕客户全权委托资金分配给资产类别。当时他还表示，与美国国债和欧洲政府债券相比，中国债券的收益率明显较高，这种人民币计价证券被纳入全球债券指数，这使得当时很有吸引力。
在机构投资后，由于人民币对欧元的大幅升值，中国政府债券的价格随着收益率的下降而上涨，一些欧洲投资者获得了高达16%的回报。
然而，布瑞尔最近表示，4月初VP Bank投资委员会决定平仓其中国债券头寸， 锁定利润。
然而，许多机构表示，这种流出速度不会持续太久。
“预计这一流出速度不会一直在下半年持续，因为大部分的存量反映了储备管理机构、主权财富基金和被动指数的持仓(长期投资者)。富时罗素WGBI截至2024年第四季度，中国国债每季度流入约100亿美元。张蒙告诉记者。
新兴市场整体压力
在美国加息的压力下，资本往往流出新兴市场，中国资产也不例外。
巴克莱表示，4月份，海外投资者持有的亚洲债券资产减少了189亿美元，投资者继续出售，但低于2022年3月创纪录(242亿美元)。其中，中国分别减少了26亿美元、14亿美元和5亿美元，其中包括马来西亚、印尼和印度。
具体来说，以国际投资者占比较高的印尼债券市场为例，海外投资者3月份积极减持印尼政府债券，4月份继续抛售压力。
数据显示，3月份，境外私营部门投资者持仓下降48.32020年3月以来，万亿印尼盾最大月度下降，海外政府和央行持有的印尼政府债券也减少了4.6万亿印尼盾，月初最大的抛售势头，可能反映出随着美联储加息周期新兴市场疲软，投资者风险偏好下降；4月份的下降20.4万亿印尼盾，海外投资者在4月初增持，然后转为平仓模式。月底卖出势头最大，可能反映出新兴市场在跨资产波动加剧时情绪疲软。
今年，大多数机构预计外部压力仍将覆盖新兴市场。美国4月份的通胀率从3月41日的高点开始8.5%降至8.3%，但仍强于市场预测8.1%，打破了通胀压力达到顶峰的希望。核心通胀率从6.5%降至6.2%胀目标仍明显高于美联储2%。75BP预计加息将再次上升。在6月、7月和9月的美联储利率会议上，机构预计很有可能出现50BP加息幅度。
中国债券市场的中长期配置价值仍然存在
尽管短期市场波动持续，但国际机构仍关注中国资产的配置价值。
摩根大通亚太区股票业务主管江明海(Charles Chiang)最近，中国商业新闻记者表示，美国目前正处于加息周期，国际资本流出新兴市场并不奇怪，但外资对中国债券持有比例的逐步上升仍是中长期趋势。
由于中国金融市场越来越开放，QFII(合格境外机构投资者)的手续也更加便利，未来外资布局会慢慢继续提升，而非下降。”他称。
安本国际资产管理公司(Aberdeen)最近，他说，如果你想实现全球投资组合的多元化配置，你就不能忽视中国。安本中国固定收益总监吴子宇告诉记者，中国债券市场并不缺乏特点，因此已成为全球投资者极好的多元化部署选择，特别是中国央行倾向于放松政策，美联储开始收紧政策。中国债券市场主要遵循国内宏观经济环境。在增长方面，中国基本上是一个独立于美国和欧盟的经济体。
他认为，外资持有中国债券的比例仍然很低，只有约4万亿元，而国内债券市场的总规模超过130万亿元。中国的资本市场在短期内还没有完全开放。债券将与其他资产类别保持较低的相关性，尽管短期内人民币可能会波动，但仍比大多数新兴市场的货币更稳定。
近期，IMF执行董事会决定使用人民币SDR篮子里的权重由10.92%上调至12.28%(升幅1.36个百分点)。SDR篮子货币主要有两个标准，一个是主要出口国标准，另一个是自由使用标准。在本评估中，前一个标准的满意度是人民币权重增加的主要原因。
